行权

《人大代表行权履职百问》

行权就是行使期权权力!期权是一种关于决定权的合约。合约持有人拥有是否执行一项买卖相关资产的决定权。权买方于缴付期权金予卖方后便拥有决定权，可在合约到期前决定是否以议定之条款买入或卖出相关的资产。在股票中的行权是指股票权证，有认购权证和认沽权证（即：看涨期权和看跌期权）。

基本概念

行权 权证是发行人赋予投资者在某时间以某价格买入或者卖出正股的一种权利，投资者对这种权利的行使即为通常所说的“行权”。

对每份认购证来说，投资者行权相当于以行权价格为成本（不考虑买入权证的成本），换取行权比例数值的正股。以日照CWB1为例，其属于认购权证，行权价格7.08元，行权比例为2，因此，对每份日照CWB1行权，相当于以7.08元的成本买入2份正股日照港。而认沽证则刚好相反，投资者行权相当于购入行权比例数值的正股，并以行权价格卖还权证发行人。

行权既然是一种权利，就意味着投资者可以选择行使该权利，也可以选择放弃。那么，投资者要如何判断权证是否应该行权呢？这就需要投资者对权证是处于价外、价内或平价来做出判断。

行权类别 根据行权价和正股市场价格的关系，权证可以分为价内证、价外证和平价证三类。当正股价格高于、低于或等于行权价格时，对认购证来说，可分别称其为价内、价外或平价证；对认沽证来说，则分别称其为价外、价内或平价证。
说明原理

对位于价内的权证而言，投资者应该选择及时行权，否则会导致买入权证的资金全部亏损。以钢钒GFC1为例，其行权价格为3.266元，行权比例为1.209，截至昨日收盘，攀钢钢钒的收盘

行权(图片仅供参考) 价格为9.50元。假设攀钢钢钒在钢钒GFC1行权时股价保持不变，则投资者每份权证的行权收益为7.54元，这部分收益扣除投资者买入权证的成本以及行权费用，即为投资者的净利润；如果投资者没有行权，则投资者买入权证的成本即为其净亏损。需要注意的是，钢钒GFC1于到期时并非一定处于价内。

对于到期时的价外权证，尤其是处于深度价外的权证而言，其内在价值为零。即使投资者不行权，也已经亏损了所有本金，如果此时再选择行权，将会使损失进一步扩大。以日照CWB1为例，截至昨日收盘，正股价格为4.10元，假设权证到期时正股维持此价格不变，则如果投资者选择行权，每行权一份日照CWB1相当于以7.08元的成本买入2份价格仅为4.10元的日照港，投资者不仅亏损了之前买入权证的所有本金，还要再扩大亏损5.96元。

行权选择

平价权证的情况则较为特殊，由于我国权证行权所得股票次日方能卖出， 投资者需要承担隔夜风险，因此对于平价权证的行权需要投资者对未来的股价走势做出判断。如果认为次日权证将归于价内，则不妨选择行权，反之行权不如直接买入正股。

　　行权方式

　　美式行权（A）：指权证持有人有权在期权存续期内的任何时候执行期权，包括期前和到期日（即一般情况下，行权起始日＝权证挂牌首日，行权截止日＝权证到期日）。
　　欧式行权（E）：只能在权证到期日行权（即行权起始日＝行权截止日＝权证到期日）。
　　百慕大混合式（B）：介于美式与欧式之间，持有人有权在到期日之前的一个或者多个日期行权（即行权起始日＝<行权截止日＝<权证到期日）。
　　行权证结算方式
　　证券给付结算方式：指权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券，即认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得约定数量的标的证券；认沽权证的持有人行权时，应交付约定数量的标的证券，并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。
　　现金结算方式：指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间差额的现金。
　　证券给付结算方式和现金结算方式的比较
　　权证如果采用证券给付结算方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如果采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。
　　行权价格：也称行使价，指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
　　行权比例：一份权证可以购买或出售的标的证券数量。
　　行权日期：指权证可以进行行权的日期，包括行权起始日和行权截止日。
　　存续期限：指权证所存在的期限，权证到期即终止交易。投资者须及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失。目前交易所规定权证的存续期限为6个月以上24个月以下。
　　行权注意事项
　　第一，行权有时间限制，是在指定期间（行权期）行使权利，既不能在行权期之前，也不能在行权期之后。特别要注意的是，行权操作逾期不候，到期后尚未行权的权证将予注销，届时该权证将没有任何价值。一般而言，投资者可在权证的上市公告书中找到该权证的行权期。例如，武钢CWB1的上市公告书中规定，该权证的行权期为2009年4月10日至2009年4月16日中的交易日。
　　第二，在行权期，持有人有权行使买入或卖出股票的权利，但行权与否，要看行权的收益。如何计算权证行权的收益呢？以武钢CWB1为例，其行使价为10.2元。假如投资者持有武钢CWB1至行权期，在不计行权费用的情况下，若武钢股份的价格在行权期高于行使价，投资者选择行权是有利可图的，而且股价升得愈高，回报愈大。假如股价低至10.2元或以下（即处于价外），则无论行权与否都会带来损失，相比而言行权的损失会更大。在这种情况下，武钢CWB1就不值得行权，投资者的损失为购买权证的成本。
　　最后需要提醒投资者的是，目前权证市场的权证均实行证券结算，不能自动行权，权证持有人必须在行权日主动提出行权申报，而且认购权证行权所得的股票要在行权后的下一交易日才可操作，因此，实际的行权收益还受行权后正股价格波动的影响。

相关资料

《人大代表行权履职百问》中国长安出版社

• 发布于02-01
• 分类：证券
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