约翰·内夫

　　一、生平简介

　　约翰·内夫出生于1931年的俄亥俄州，1934年父母离婚，母亲改嫁给一为石油企业家，随后全家一直在密歇根漂泊，最终定居于德克萨斯州。约翰·内夫读高中的时候就开始在外打工，对学习毫无兴趣，学业没有任何长进，和同学关系不是很融洽。毕业后在多家工厂工作，包括一家生产点唱机的工厂。同时，他的亲生父亲正从事汽车和工业设备供应行业，并劝说约翰·内夫参与他的生意管理。约翰·内夫发现那段经历非常有用。他的父亲经常教导他特别注意他所支付的价格，他的父亲挂在嘴边的话是：“买得才能卖得好。”之后约翰·内夫又当了两年的海军，在军中学会了航海电子技术。

　　复员后继续学业，进入Toledo大学主修工业营销，其中两门课程分别为公司财务和投资，这时约翰·内夫的兴趣被极大的激起，他认为他终于找到了他真正想要的工作。当时Toledo金融系的主管是Sidney Robbins，一个对才华横溢的投资系学生，也是他对格兰姆的著作《证券分析》作了重要的修订。最初约翰·内夫学习投资理论，后来又参加夜校学习获得了银行业和金融业的硕士学位。约翰·内夫于1954年的圣诞假期来到纽约，他想看看自己能否胜任股票经纪人的工作。但由于他的声音不够响亮，没有威信，有人建议他做证券分析师。

然而，他的妻子不喜欢纽约，所以他确实成了证券分析师，并在Chevland 国家城市银行工作了8年半。后来他成为了该银行信托部的研究主管，但他总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，这种理论常常与信托部的委员产生分歧。委员都喜欢那些大公司的股票，因为购买这类股票可以让客户安心，虽然它们并不赢利。约翰·内夫的导师Art Boanas是一个彻头彻尾的根基理论者。他认为投资成功的秘诀就是要比其他的人看得远，且印证你的观点。一旦你下定决心，就坚持下去，要有耐心。这种投资风格后来变成约翰·内夫自己的风格，而且让他受益无穷。

　　1963年离开Chevland银行之后，约翰·内夫进入费城威灵顿基金管理公司 (Wellington Management Company)。一年后，也就是1964年，他成为了六年前成立的先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)的投资组合经理人。那时的温莎基金，约翰·内夫共有四个合作伙伴，由chuck Freeman 领导，此人后来和约翰·内夫一起共事了20多年。公司使用的是提成报酬制，也就是说如果温莎基金的业绩良好，他和他的伙伴都可以得到较好的报酬。

　　然而，他的私人生活的风格就像他要买进的股票一样，谦和而毫不引人注目。他的住宅除了一个网球场就在没有别的什么华丽的装饰了，他喜欢周末来一场激烈的网球赛。他总喜欢说他买的设施或衣服有多便宜。他说他的鞋袜是在LOU的鞋类大集市购买而夹克是在一家打折店购买，他的女儿要买辆车，他把价格研究了半天后把女儿打发回去要求给予500美元的折扣。他常常坐在一把摇摇晃晃的椅子上办公，经常是简洁明了地结束电话谈话，他喜欢阅读历史，特别是欧洲历史，他也喜欢旅游。有些时候他节俭的行为方式反而制造了投资机会。

　　有一次他在研究一家叫做Buellington 的大衣仓储公司。他于是把他的妻子和女尔打发出去，采购连锁折扣店之一的衣服样品。她们带回来三件大衣，并强烈建议约翰·内夫买进该公司的股票。约翰·内夫接受了她们的建议，赢得了500万美元的收益。几乎又是同样的方式，当福特公司推出新款汽车TAUTAS时，约翰·内夫对这款汽车和这家公司产生了极大的兴趣。他解释说之所以投资福特，是因为这家公司无债务并且有着90亿美元现金。他认为福特的管理和GM的差别简直是一个天一个地。通用的管理者是骄傲的，而福特的管理者更像亲人，他们知道如何节约成本和避免高高在上产生的错觉。福特的管理者和流水线员工吃在一块，所以知道员工在想些什么。福特的生产线员工一年可以得到数万元的奖金，但通用的却什么也没有。约翰·内夫于是在1984年大量买进福特股票，那一年因为人们对汽车制造业失望使得汽车板快的股价下跌到每股12美元。一年内他以低于14美元的平均价格购进了1230万美元的汽车股。三年后股价上升到50美元，给温莎基金带来5亿美元的收入。

　　1980年，宾夕法尼亚大学请求约翰·内夫管理该校的捐赠基金。该基金的收入状况在过去的几十年中已经成为94所高校基金中最差。约翰·内夫还是用他的一贯方式重新组建了该基金的投资组合，还是购买低调的、不受欢迎的但非常便宜的公司股票。一些受托人反对这一方式，催促他买进当时看来非常另人兴奋的公司股票。这种偏好，其实也就是为什么这一基金过去表现极差的原因。然而，约翰·内夫完全不顾他们的催促，结果也证明约翰·内夫的选择是对的，宾夕法尼亚大学的基金在以后的几十年间一跃为所有大学基金的前5名。

　　值得注意的是，约翰·内夫所属的威灵顿管理公司，自1992年9月就开始投资台湾股市，至2001年3月底止，证期会共核准其12件申请案，核准金额达5.67亿美元，由于约翰·内夫所建立的投资风格，已被威灵顿管理公司其它基金经理人奉为圭臬，因此，我们可以合理推论，以约翰·内夫的选股方式所筛选出的台湾股票，应是威灵顿管理公司的投资标的。

　　约翰·内夫和其他的伟大投资者一样具有两个特征：小时后家境贫寒，而现在是一个工作狂。约翰·内夫的继父不善经营，所以他的家庭总是在贫困中挣扎，所以他在很早就下定决心时机来临时他一定要非常精明地处理钱财。他每星期工作60到70个小时，包括每个周末工作15个小时。办公室他集中精神不允许任何打扰，而且对他的员工近乎苛刻。当他认为工作没做好时非常严厉甚至有些粗暴。

而另一方面，他也给予员工充分的自由对他们喜欢的项目参与他的决策过程。约翰·内夫是一位出色的证券分析师，虽然近年来他很少去公司，但最起码要和公司员工进行交谈。他现在有一个分析团队为他工作，但当出现新股时，他还是很有可能领导这一项目。当他和他的团队完成工作后，他们必须收集所有他需要的信息。在将近35年的工作经历中，约翰·内夫已经买进或研究了大部分他认为值得购买的公司股票。换句话说，他所面对的问题是如何更新他的知识而不是从零开始。他紧紧盯住那些股市中不受欢迎的行业集团。他对那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感兴趣。实际上，约翰·内夫经营温莎基金这么多年来，投资组合的平均本益比是整个股市的1/3，而平均收益率为2%或更多。

　　他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。然而，和班杰明·葛兰姆不同的是，他考虑的是公司根本性质。他需要是股价低的好公司。

　　二、教育经历

　　1950年—1954年 Toledo大学工业营销硕士

　　描述：约翰·内夫当了两年的海军，在军中学会了航海电子技术。复员后继续学业，进入Toledo大学主修工业营销，其中两门课程分别为公司财务和投资，这时约翰·内夫的兴趣被极大的激起，他认为他终于找到了他真正想要的工作。最初约翰·内夫学习投资理论，后来又参加夜校学习获得了银行业和金融业的硕士学位。