瀚蓝环境

瀚蓝环境股份有限公司

大湾区减碳联盟成立……

服务前移精准管理，提升危险废物科学收集处置能力。……

探索有机垃圾的处理闭环。……

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瀚蓝环境简析 - 知乎

瀚蓝环境前身为南海发展股份有限公司，1992年成立，2000年上市。公司实控人为佛山国资委，通过南海控股公司、南海城建投及南海供水集团合计持有公司37%的股份。公司以供水业务起家，06年收购南海环保电厂进入垃圾焚烧领域，14年收购南海燃气发展进入燃气行业，19年收购深圳国源进军环卫行业，逐步形成固废处理/燃气/供水/污水四大业务板块。

2020年经营情况如下：

固废业务增长29%，其他三项业务基本持平。

2020年利润占比中固废58%，能源14.88%，供水11.79%，排水9.14%，其他5.55%。固废处理已经成为第一大核心业务。

分析

（1）ROE的值逐年上升，近四年稳定在14%左右

（2）销售净利率相比2018年下降4个点

表中的销售净利率基本=不扣非净利润/营业收入，17年有0.6亿非经常性损益的净利润，18年有1.5亿，而19年和20年分别只有0.4亿和0.3亿。

2017年公司获得政府补助四千万。2018年的非经常性损益的净利润主要是处置官窑公司所得的收入。2017 年公司通过公开挂牌的方式，以人民币 18,172.74 万元的价格转让下属全资子公司官窑市场公司（佛山市南海区官窑诚发市场经营有限公司） 100%股权， 2018 年 1 月已完成股权转让相关工商变更登记。

该项收益不具有可持续性。用扣非净利润重新计算销售净利率，由数据可知几年销售净利率比较稳定。

而2014年净利率降低主要由于引入了新的业务燃气业务，燃气业务的毛利率比较低，随着燃气业务的占比逐渐降低，销售净利率有所回升。

（3）应收账款2019年后升高

2019年应收帐款变动较大是由于部分补贴未收回，以及新增并购国源环境项目。

2020年应收账款占比较高是因为，：

1. 收入增加带动应收款项相应增加

2. 疫情影响，地方政府审批流程拉长或财政资金不足，导致回款相对滞后

3. 部分垃圾发电补贴暂未收回

2020年1月1日将未纳入可再生能源补贴项目清单的电费收入及未取得政府服务考核确认的环卫服务收入对应的应收账款重分类至合同资产。2020年实际应收账款应当为12亿，较上一年增长35%。

账龄基本都是一年以内，比较安全

合同资产

上述两项合同资产在经过审核确认后，会在一定条件下转为应收账款。

（4）净利润增速放慢

2019年以前净利润增速都在20%以上。2019年增速较低是因为2018年有一笔1.7亿的投资收益，而2019年只有5千万。

各项业务毛利润增速如下：

目前，固废和排水业务处于快速增长状态，供水和能源业务维持稳定。

供水是公司设计比较早的业务，供需属于基本平衡的状态，价格是政府统一定价，使用量也不会出现大幅波动，比较难有大的增长，属于一份稳定收入。

2020年供水项目毛利润2.6亿。

2020年能源业务收入3.3亿毛利润，相比2019年下降12.5%

2020年排水业务收入2亿毛利润，相比2019年提升了27%

2020年固废处理业务收入12.9亿毛利润，相比2019年提升了55%。

2019年末固废产能11800吨/日, 2020年新增产能5450吨/日，2020年末已投产生活垃圾焚烧发电规模为17250吨/日。2021一季度新增产能5100吨/日。当前公司已投产生活垃圾焚烧发电规模为22350吨/日。

在建项目如下：

若垃圾焚烧项目全部顺利投产，2022年末固废产能将达到26900吨/日，较2020年提升56%。

目前国内垃圾焚烧还处于非常分散的格局。截止2019年国内垃圾焚烧市场占有率，瀚蓝环境3%，最高的是光大国际仅为11%，其余大部分企业都在1%-4%之间。

目前我们和发达国家相比，垃圾焚烧的比例还很低，2020年7月31日，国家发展改革委、住房城乡建设部、生态环境联合印发了《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》。《实施方案》提出，到2023年，推动具备条件的低级以上城市基本建成分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾分类处理系统，全国生活垃圾焚烧处理能力大幅提升。

瀚蓝环境的历史市盈率如下：

综合上面的分析，我认为瀚蓝环境未来几年保持15%的增长问题不大。当前瀚蓝环境18PE，公共事业类企业一般不会给较高的估值。现在这个价格不算特别贵，也不算特别便宜，买入可以赚到未来业绩增长的钱和些许估值回升的钱。

瀚蓝环境(SH600323)股票股价_股价行情_财报_数据报告 - 雪球

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瀚蓝环境：“賭未来” - 知乎

本文首发至我的公众号“兔子书斋”。

瀚蓝环境是一家专注于环境服务产业的上市公司，主营业务是

等。其中固废处理是公司发展的方向，其余业务属于较为成熟的公共服务业务，现金流稳定。

最近5年，瀚蓝环境的ROE从11%攀升至15%左右，主要是布局固废业务带来的增长。从2020年年报来看，瀚蓝环境2020年的净利润10.58亿，净资产86.44亿；归母净利润2.42亿，归母净资产80.27亿；少数股东损益-0.02亿，少数股东权益6.17亿。权益比较清晰。

看看瀚蓝环境资产负债情况：

首先引入眼帘的是几个问题：

那我们便可以沿着问题展开思考：

心里带着问题，看相关资料时便会有重点。

瀚蓝环境的最大特点或亮点便是它有超过一半的业绩回报是在“固废处理”上取得的。

“固废处理”，曾是去年年底很热门的概念，简单来说，就是处理固态垃圾。当前国际国内，固态垃圾的处理一般分为填埋和焚烧两大类，（还有小部分采取堆肥方式，不做讨论。）

填埋的特点是门槛低，但需要占用大量土地，还污染环境（当然，现代填埋技术也能够做到对环境的低污染，但成本会提升不少）；

焚烧的特点是占地面积小、处理后产物污染小，还可以兼职火力发电，但需要比较高的固定资产投入和技术门槛。

近些年来，我国的固废处理，正在由填埋向焚烧转变：

（有数据显示，2020年我国焚烧处理固废量超过50%，对此存疑，但应当差不多），未来在我国可利用土地较少的情况下，与日本类似，焚烧将逐步取代卫生填埋成为固废处理的主要方式。

但“固废处理”行业有着天然的劣势：

采用“焚烧法”处理固废垃圾，需要建设符合环保标准的垃圾焚烧池，是一笔很大的投入。瀚蓝环境2020年在建工程40.69亿，其中固废工程35.69亿，涵盖垃圾焚烧4550吨/日，即大致可以认为每吨/日垃圾处理需要投资78万余元，（而焚烧一吨垃圾，还要付出100-200元不等的费用。）而固废行业的毛利率只有30%，回收成本能力较弱。

瀚蓝环境自己对此也有清醒认识，在2020年年报中，公司指出：环保行业特别是固废行业的广阔发展前景和市场空间可能吸引更多资本驱动型的企业进入，生活垃圾焚烧发电行业进入行业整合阶段，未来市场竞争态势将进一步加剧，公司未来获取优质新项目的难度将加大。

截至2019年底，瀚蓝环境在垃圾焚烧业务上的市场占有率仅3%，而占有率最高的3家公司：光大国际、绿色动力、康恒环境合计也仅占有23%，可谓是业务极度分散。

如此分散的行业分布，其核心原因在于垃圾处理行业有极强的地域性，政府的特许经营权成了行业的“入场券”，基本形成了一地一城一垃圾站的模式。

当前瀚蓝环境主要布局在佛山、漳州、晋江等南方二三线城市，并积极布局宣城、孝感等中部城市，思路比较清晰，扩张速度倒也不慢，但规模上的确与业内龙头有所差距。

固废行业的毛利率因其处理垃圾类型不同而很难量化，但因焚烧设施成本、焚烧辅助材料成本、运输成本和获取经营权的代价等原因，整体毛利并不高，且很难涨价。除了某一家上市公司外，毛利率基本在40%左右，瀚蓝环境在固废方面的毛利率是32%，属于可以理解的正常范畴。

看完这些，很显然，

基本思路便是探究我们观察到的财务状况和由此引发的隐忧的答案。

就如前所述，瀚蓝环境的生产模式分为固废处理、能源、供水、排水四大项，其中固废和排污水是增长点（污水业务比较小，但年增长明显），能源和供水是传统业务。

结合其各业务增长情况，瀚蓝的思路很容易确认：依托能源、供水业务提供稳定的现金流，支持自己加紧在固废赛道布（烧）局（钱）。

当然，这只能是笑谈，虽然公司一再强调要保持现金流稳定，但燃气和供水累计只提供了营收占比的的37.26%（即27.87亿“营收”），而光构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金就达到了35.65亿，

在这里我们谈几个话题：

瀚蓝环境拢共有86.83亿的生产资产，相较于其不足13亿的利润而言，算是典型的“重资产”企业。其中固定资产62.99亿（2012年Q1），还有20亿在建。都是些房屋管道机械设备。

这是典型的芒格眼中“令人讨厌”的生意——赚取的利润投入了固定资产，最终不知道留下了什么。

当然，这是行业特征，本身也无可指摘。我们要思考的是，如果它停止发展，能否靠这些设备继续获取稳定的现金流？

可以。因为瀚蓝的四个业务，均为后续投入不大、升级需求不强的业务，一旦建成之后，便会源源不断地提供稳定的现金流（因为城市的垃圾、排污、能源、供水，不受经济周期影响，稳定存在），这一特点类似于高速公路。

企业带息负债104.51亿，货币资金只有11.63亿，处于一种极端不安全的情况。原因也很简单，对于一个高速发展的企业而言，将更多的资金投入再生产，抢在他人之前“圈地盘”，是比较正常的。

从利率上看，整体带息负债的利率约4%（因为在不断吸纳新负债，因此显然会比计算值3.35%要略高），处在可以接受的范畴。

这时候我们更多要思考的可能是，万一整体经济发生下行，“资不抵债”，企业该如何应对？

没法应对，但情况可能还好。

首先当然是无法应对。一堆废旧管道和垃圾场是不值钱的——无论它“账面价值”如何，只能靠同行兼并来苟活，因此，极端经济下行情况下，瀚蓝环境不安全。

其次是情况可能还好。因为垃圾清理是属于城市生活的刚需，典型的弱周期、强政策行业。而在“绿水青山就是金山银山”的大环境下，政策风险可以认为很小。

最后是付费对象靠谱。众所周知，垃圾清理的服务和付费对象是各地方政府，采用的是特许经营权的方式，虽然因此导致了完全没有定价权和议价权，但好处是增高了门槛，且保证了盈利的稳定性。

扣除土地之后，瀚蓝环境仍拥有122亿的无形资产，这是我们需要关注的。

这其中，97.42亿是特许经营权。

借用瀚蓝自己财报上的内容来科普一下特许经营权：

大部分分析者对特许经营权的理解是现金奶牛和护城河，这个我没有意见。只是有个小细节：BOT和TOT的经营模式，在到期后是要转让或移交的，也就是说25-30年的期限内，瀚蓝必需要回收这部分投资资金，包括有形和无形。这种情况与高速路运营类似，故也不必神话特许经营权。

观察其超过1年未结算的应付款，主要是建筑、设备等上游厂商，比较正常，没有什么观察价值。

企业应收账款10.28亿（2020年年报数据），其中账龄在一年以内的应收账款占89.4%，组合法计提坏账，在5-6%附近，考虑到和政府客户合作的特殊性，应收款问题可以理解。

两笔商誉都比较清晰，首先是2014年收购的创冠环保，现改名瀚蓝（厦门）固废处理有限公司，形成商誉3.27亿；2015年收购成功环保，形成商誉0.69亿，第二年减值掉了；2019年收购深圳国资环境，现改名瀚蓝城市环境服务有限公司，形成商誉0.86亿。

这两次收购，分别使得瀚蓝加深了在固废赛道的竞争力、成功进军环境保护行业，再加上商誉不大，感性上认为，是利大于弊的。

这一堆零零总总的信息堆叠在一起，对于瀚蓝环境的整体印象就清晰了起来：

公司从事固废、能源、供水、污水处理行业，最大的发展点在固废，但由于固废行业方兴未艾，存在发展风险，且能源、供水提供的营收不足以覆盖固废行业的投入，

公司在固废行业的发展前进良好，且固废行业契合当下国内政策，行业风险性较小，存在发展前景。

公司的财务“问题”不涉及根本，管理层对风险认知比较清晰，加速布局固废行业意图明显。

对这类“发展中”企业的估值我还从未有过，没有什么特别好的思路。

目前的想法是，能源、供水业务净利润保持不变，固废和污水处理业务维持当前增长（取20%）吧，勉强估值的话，就是4亿+18.3*62.74%=15.5亿*27.5/2=213亿，

但因其风险性较高，

反正估值只是个路标嘛，无所谓对错，心里有估值就行。

基于当前估值，下周有分红到账的话，我

会买入瀚蓝环境，但现在没钱，没办法，再说呗。

瀚蓝环境和三七互娱正好形成鲜明对比：三七互娱是财报漂亮，除了“买量”费用颇高外没啥问题，但我不看好它；瀚蓝环境是财报到处是“问题”，赛道也不算好，但我却依然“看好”它。这也是我对于“纯财务分析”的反思点，有点类似于“风投”的思路，即追求正确的可能性而不是已经正确了的本身，这种思路用在二级市场孰对谁错，只能交给时间和标的来检验了。

我常常开完笑称，这大概就是“财报之外”的东西吧。

当然，截至目前，我 “唱衰过”三一重工，从40多元跌至28元；“唱衰过”三七互娱，却从不足24元涨至了25.76元，胜率50%约等于蒙的，所以，

以上。

瀚蓝环境固废板块存在的几个问题 都说 瀚蓝环境 是固废行业的龙头，不可否认瀚蓝模式的优秀，近几年瀚蓝在固废行业的扩张是有目共睹的。但是靠着南海区国资委的... - 雪球

来源：雪球App，作者： 0shark，（https://xueqiu.com/3093244593/157984747）

都说

是固废行业的龙头，不可否认瀚蓝模式的优秀，近几年瀚蓝在固废行业的扩张是有目共睹的。但是靠着南海区国资委的背景，玩全国范围的十年百城还是有一定的难度的。在这里我们来分几点分析一下，仅限于固废板块。

瀚蓝有垃圾填埋和转运业务，这类业务毛利率较低，我们就不作讨论了。

也有类似业务，基本忽略。

餐厨垃圾处理业务，由于几个大型项目在东北，且是独立处理餐厨垃圾的。我们可以参考江苏洁净、蓝德环保、

的运营项目，毛利率低的可怜。江苏洁净破产，蓝德被深高速收购。除此之外的佛山项目是协同处理的，有一定的利润。

农业垃圾处理业务，这就是民生工程，赚钱太难。驼王生物在被收购前一直亏损，目前也是在亏损。看看就好的业务。

危废业务，产能利用率很低，中报都没披露处理多少吨危废，也没披露收入。毛利率可以参考

和

，包括光大绿色环保，都没有非常赚钱。只是相对现金流会好一些。

的垃圾焚烧发电板块包括三部分，一是佛山绿电4500吨、二是厦门瀚蓝7600吨、三是其他项目1600吨。

目前已运营的项目主要是佛山绿电和厦门瀚蓝，其他只有开平600吨、常山1000吨。看看主要的佛山和厦门的盈利能力，对比绿色动力几个披露项目的盈利能力。

从上图中我们看出瀚蓝佛山的净利润稳定在1.8亿左右，今年三期运营会增加不少。相对于1000吨产能5000万净利的水平还是要高一点的，但佛山一二期的产能利用率一直是超过130%的，也就是说长期超负荷运营的。加上瀚蓝佛山还有转运和填埋业务，资产收益率和净利率都不算高的，绿色动力至少有安顺、通州、惠阳、汕头、武汉、泰州、海宁、平阳等项目净利率都高于佛山。按理说佛山资产是瀚蓝最好的资产，不应该这么低的收益率。

再看看厦门瀚蓝的运营情况，到2019年厦门瀚蓝旗下八个子公司运营7600吨/天的产能，但一年的净利润还不如佛山，上图中我们看到随着新产能的投产收入和利润是同步增长的，但净利率和ROE稳定在22%和6.5%左右，这个数据放在垃圾发电行业基本是倒数的。上市的垃圾发电企业的ROE都在15%以上，从这时看冠创出售也是有道理的。

从上面的分析我们看到瀚蓝作为固废板块龙头，在业绩和运营上的成色并不足。

瀚蓝的固废板块是从南海区的瀚蓝绿电起家的，这4500吨产能是原生产能，也可能是长期属于瀚蓝的。再看看其他的产能从何而来。

来自于冠创的产能有15600吨/天，来自于盛运环保的产能有4700吨/天。常山项目是3000万收购的，饶平也是2017年800万收购的。

中标和投资的都是县级的小项目，大项目参与了不少，从来没中过。黑龙江打包项目中标过，结果是不了了之，说实话那些项目还是少接为妙。

那是瀚蓝没参与近几年几百个垃圾焚烧发电项目的投标吗？不是的，瀚蓝参与了很多项目，但最后多数都是他人中标。这就是说明瀚蓝的获取项目能力是远远不足的，很多项目即便瀚蓝给出的价格最低也无法中标。这种情况在2019年更明显，康恒和光大在去年包揽了招标项目中的40%以上的产能，瀚蓝一年内没中标任何项目。有瀚蓝粉丝说这是因为瀚蓝拿下了盛运大量项目需要建设，资金紧张，那收购的会比中标的更好吗？

这里分析一下盛运环保是如何大规模扩张的，我在2019年2月份发过

文章，中间就盛运环保

拿下了大量的

地区项目。盛运环保多数项目都是投资的，就是未经过招标直接和政府签协议，处理价格基本在60元以下。这样的项目在发达的沿海地区可能盈利能力还不错，但在东北、西北、西南的小县城想盈利就很难了。

再看看瀚蓝的负债率，冠创的负债率只有55%，佛山绿电负债率只有49%。负债率不高，为何会嫌项目太多呢？去年中标的项目平均处理价高于70元，只能说不是不想要，而是真拿不到。

瀚蓝之前只是绿电的运营商，没有建造过发电厂。现在的所有工程也是外包的，也就是说

是没有建造和设备制造能力的，在年报中也没有提及有多少的垃圾焚烧发电方面的专利。这样的一家没技术和设备制造能力的公司，如何能称得上是行业内的龙头呢？再回来说说瀚蓝的运营水平，佛山绿电的运营水平还是非常高的，三期的排放标准很高，整体吨上网电量达到350度以上。

但是厦门瀚蓝就不行了，由于早期建造时有偷工减料的嫌疑，厦门瀚蓝的老项目效率一直不高，被收购前环保也有多次违规被罚，部分吨上网电量甚至达不到280度。几年下来，瀚蓝对冠创的老项目改造没有很大的成效，相对于项目这么发达的所在地百强县市：晋江、安溪、惠安、大连、福清、廊坊等城市而言还是差不少。参考同类公司

、

、

、

，厦门瀚蓝的盈利能力太差了。

可能很多朋友说新建的项目会运营的很好，那盛运的半拉子工程可能会变的很优秀吗？我以为是否定的，优秀的东西肯定是有人抢的。为何盛运的烂摊子都同行企业没有人敢接呢？难道中节能、光大国际、

等公司没有资金、能力、人脉接下这些项目吗？这样说有些偏面，但常识说明在垃圾堆里淘金的难度是很大的。盛运的项目只能说是充量项目，想成为印钞机是真不容易的。

冠创的近几年的业绩承诺也没有达标，类似的还有

收购绿色东方、绿色动力收购博海昕能，都是收购了几年还是不达预期。绿色东方有廉江、仙桃、寿县、阜南四个项目，去年盈利才几百万。绿色动力2018年收购的博海昕能，去年旗下几个项目还亏损。一句话，能低价卖给你的资产不会有很赚钱的资产。

总体而言瀚蓝收购冠创是超值的，虽然花了十几亿又投资了几十亿，但能成为行业内的佼佼者，这点门票费真不算贵。但是要成为固废行业的龙头、领军者，瀚蓝的路还很长呢，技术上的积淀，运营上的探索。像中国光大国际、

、绿色动力等公司都在行业内摸爬滚打了近20年，才积累一些技术和优势，不是简单的产能收购堆积就可以做到的。这就像足球届的西亚土豪，砸石油美元买大量顶级球星和大牌教练，可以造就像曼城、巴黎这样的国内超强球队，但在欧洲战场上想拿出好成绩，没点底蕴还真做不到。

再说一点：经营和股价是不存在关系的，旺能之前环保数据造假，可能被踢出国补，股价居然在大涨。资金的喜好可以让

一个行业三四流的企业推上了百亿市值。去年瀚蓝和绿动的粉丝也一直在吐槽

多么的高估，今年伟明的中报业绩不好，结果股价还是一路向北。

本篇文章只作分析，希望瀚蓝粉不要喷。

 

   

    

   

  

企业分析：环境龙头——瀚蓝环境，谈谈它背后的投资逻辑？ - 知乎

瀚蓝环境股份有限公司的主营业务包括固废处理业务、新能源业务、供水业务以及排水业务。公司的主要服务涵盖固废处理、能源、水务领域，拥有丰富的投资建设运营管理经验，具备为城市提供可持续发展的环境服务规划、投资、建设、运营等。公司在2021中国环境企业五十强排名中排名第14位，较去年上升7位，连续九年蝉联“中国水业最具社会责任企业”，连续七年蝉联“中国固废处理行业十大影响力企业”。

瀚蓝环境（600323）全称瀚蓝环境股份有限公司，于2000年12月在上交所主板A股上市，位于 佛山市南海区桂城融和路23号瀚蓝广场12楼(住所申报) ；华兴会计师事务所(特殊普通合伙)为瀚蓝环境出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：固废处理业务、新能源业务、供水业务以及排水业务。

由下图可知，按行业分，固废业务占比53.17%，能源业务业务占比31.13%。

随着污染防治攻坚战的实施，我国环保产业市场需求进一步释放，环保产业发展的营商环境持续改善，环保产业规模继续保持较快增长，全行业工艺和技术装备水平稳步提升、创新模式深入推进，产业结构不断完善，行业格局逐步优化。尽管受到2018年产业发展流动性危机余波及中美贸易摩擦的影响，2019年一些环保企业依然面临着经营危机，但总体来看，2019年环保产业整体发展态势趋好，持续保持了较快发展。据中国环境保护产业协会测算数据，2019年全国环保产业营业收入约17800亿元，较2018年增长约11.3%。

融资回暖、需求加力，环保配置价值凸显。2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE最重要因素消除。另外今年是“十三五”规划末年，考核节点下预计环保新项目较多。2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，截止2020年5月17日，共1169亿；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至8.9%。　　估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位。

最佳进场的机会可能只给大家一次，这一次该怎么把握？该选什么样的股？

去年10月以来，股市中许多个股上演了连板和股价翻倍的行情，仔细研究了一下，主要出现在三个板块：一是医药板块；二是消费板块（纺织、商业连锁）；三是有线通讯、数字电视（元宇宙想象空间）。相关个股都是长期处于底部盘整，突然发力、迅速放量拉升。那么我们怎么去把握好？

笔者在这里整理了相关板块有潜力的个股，供大家参考。由于平台原因以及很多人窃取我的研究成果，这里就不公布了找到我的vx：ymq8864 （备注潜力）

我国环境保护产业协会统计企业共有11229家，其中共有大型企业385家、中型企业2728家、小型企业3957家、微型企业4159家。其中，大、中型企业数量占比分别为3.4%、24.3%;小、微型企业数量占比为72.2%，可见，我国环保企业仍以小微型企业为主。大型企业数量少，产出贡献大，80%以上的产业营业收入集中于占比约10%的营业收入过亿的企业。92.0%的营业收入、87.6%的环保业务营业收入集中在年营业收入1亿元以上的企业，该部分企业的单位数量占比仅为9.8%，营业收入在2000万元以下的企业单位数量占比高达72.3%，其营业收入占比仅为2.3%、环保业务营业收入占比3.8%。

营业收入规模越小的企业，环保业务营业收入在总营业收入中所占比重越高，其环保专业化程度也越高，营业收入超过l00亿元的企业，环保业务营业收入平均占比为44.l%，营业收入小于2000万元的企业，其环保业务营业收入平均占比达98.2%。

由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分,第一季度为淡季，第四季度为旺季 。

由下图可知，存货周转率大于10，存货周转率很高。

瀚蓝环境具有独特资源优势护城河，文化优势护城河。

质押，减持及担保均不存在问题。

近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。

由近五年来看，公司偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差小于0，有偿债压力。

由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

由近五年来看，公司的产品畅销。

由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。

由近五年来看，公司的投资比例为2%。

由近五年来看，存货比例在1.5%左右。

由近五年来看，商誉占比为2%，没有商誉暴雷的风险

由近五年来看，说明公司正在处于成长之中，前景较好。

由近五年来看，公司毛利率在30%左右，毛利率波动较小。

由近五年来看，公司的成本管控能力较差。

由近五年来看，公司的产品较容易销售。

由近五年来看，公司的主营盈利能力强，利润质量高。

由近五年来看，公司的净利润现金含量很高。

由近五年来看，公司优秀程度一般，成长速度较快。

由近五年来看，公司增长潜力一般，风险相对较大。

由近五年来看，公司分红可持续性强。

根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为18.07。

根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为 20.04%。

经计算得好价格如下表

注：全文不作为投资意见。

有颜有料！瀚蓝这家环保产业园获评“全国科普教育基地”,瀚蓝环境,环保产业园-环保在线

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• 发布于03-08
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